打不死的配资！场外配资还是不是A股市场的灰犀牛？

　　在严酷的羁系政策规范下，仍有一些配资公司借助信托和银行暗地里给客户举行配资。有配资公司现在在向银行和信托公司融资时能够最终实现1∶3.7的杠杆，向客户配资时的杠杆比例最高可达1∶4，并能通过自有软件开伞配资，使单个信托妄想产物的资金能够供多个客户使用。

　　上述行为属于场外违规配资，存在重大清静隐患，无法保障投资者正当权益，尤其是子账户的详细生意营业无法获知，已经严重违反证监会划定，因此凭证羁系部门要求，任何机构不得通过网上证券生意营业接口为任何机构和小我私人开展场外配资运动、非法证券营业提供便利。凭证资管新妄想定，现在我国对开放式公募、关闭式公募、分级私募和其他私募资管产物，划分设定了140%、200%、140%和200%的杠杆上限，也就是最高杠杆比例不凌驾1倍。凭证配资公司的预警线清静仓线盘算，若客户以4倍杠杆满仓购置股票，总市值下跌约8%即达预警线，总市值下跌约10%即达平仓线，风险极高。

　　可以说，场外配资在近年来转入地下，但一直顽强存在，并未真正消逝。从2017年最先，一度销声匿迹的股票场外配资也死灰复燃，重新活跃。场外配资曾被羁系明令榨取，但一直没有彻底退出而是转入地下，现在随着行情转暖竣事“蛰伏”。去年，股票配资的宣传广告在网络和社交媒体不时可见，高杠杆等配资营业又重出江湖。

　　就在2017年下半年，陪同A股行情的上涨，杠杆重新泛起升温趋势。在杠杆升温的同时，种种题材炒作又最先此起彼伏。其时，我撰文以为，杠杆升温叠加题材炒作，若是不加以小心，杠杆资金的活跃和太过投契炒作形成螺旋效应，在不远的未来，A股两只最大的“灰犀牛”将迎面相撞。2015年股市异常颠簸的场景依然念兹在兹，杠杆上牛市的“魔笛”不容在A股再次响起。

　　现在已往一年时间，随着市场下跌，场外配资风险又最先集中袒露。在今年，伞形配资太过加杠杆运作模式加剧了市场运行风险，在市场泛起“黑天鹅事务”时，会泛起股价螺旋下跌等风险。其次，伞形配资由于不能确定股份与生意营业者身份信息的对应关系，外貌的持股信息及转变披露均是总账户的汇总数据，既无法判断产物的现实控制人，也不能明确分辨详细的生意营业者和股份转变情形，穿透式羁系失效，这对羁系部门组成极大挑战。此外，其中可能存在账户虚开和滥用的风险。譬如，在统一证券主账户下二级子账户的开立、生意营业、整理等功效，甚至可以开设非实名的虚拟账户，伞形配资营业模式面临非法使用他人账户、非法谋划证券经纪营业等执法风险。

　　造成2015年股市异常颠簸的罪魁罪魁，当推高杠杆场外配资。其时，六种杠杆资金形式配合托起了“杠杆上的牛市”。这六道杠杆包罗：结构化信托及配资运作模式、民间配资公司及互联网金融配资产物、基金子公司结构化资管产物、证券公司结构化资管产物、分级基金产物和证券公司其他创新型融资类营业。

　　2015年股市异常颠簸的教训就是，中小创股票盘子小，很容易被杠杆资金撬动，杠杆带来了重大的财富效应，但反向杠杆杀伤力更大。流动性差的缺陷在股市异常颠簸中也袒露无遗，一旦市场转头，股票难以卖出，许多配资融资资金都被直接爆仓。

　　当杠杆资金遇到太过投契，杠杆资金的活跃和太过投契炒作容易形成螺旋效应，二者一直相互强化。现在，两者的团结只是初现风险苗头，但同样不容忽视，一切的“灰犀牛”都是由苗头逐步养大的。因此，防止“灰犀牛”到来的要害是预防，当它狂奔而来时，可能为时已晚。